【大紀元2026年06月16日訊】（大紀元記者趙彬、顧曉華採訪報導）中國央行最新發布的5月份金融統計數據報告顯示，幾項反常的金融指標呈現擴大趨勢。流通中貨幣（M0）猛增、居民貸款集體驟減，以及信貸投放與存款增量的結構性對立，已觸發監管層向商業銀行發出「窗口指導」。與此同時，全社會「存款搬家」的去向，再度引發市場關註：資金是流入了股市，或僅是在換一個場所繼續「沉睡」？

數據顯示，繼4月份居民存款減少1.94萬億元人民幣（下同，約2,677億美元）後，5月份繼續縮水1,100億元（約152億美元），兩個月累計減少2.05萬億元（約2,829億美元），為近10年來首次出現居民存款連續兩個月下滑。同期，非銀行業金融機構的存款（券商、理財等產品資金）增加3.61萬億元。

與此同時，5月份廣義貨幣（M2）餘額達353.67萬億元（約48.78萬億美元），年增8.6%，顯示全社會貨幣總量依舊充裕。這種宏觀資金充沛與微觀指標收縮的背後，正暴露出多重深層的金融反常警訊。

存款數據下滑的另一端，是非銀行業金融機構存款（含券商、理財產品資金等）在同期內大幅增加了3.61萬億元（約4,979億美元）。這反映出在銀行存款利率持續走低的背景下，資金正大規模向非銀行金融機構轉移。

據《證卷時報》報導， 一位62歲上海退休教師陳敏的理財選擇，從微觀層面印證了這一趨勢。她三年前存入銀行的30萬元（約4.14萬美元）定期存款於近期到期，本息合計32.34萬元（約4.46萬美元）。然而，銀行櫃檯客戶經理告知她，該行三年期定存利率已由當初的2.60%驟降至1.25%。面對利息收益大幅縮水的現實，陳敏最終決定將20萬元（約2.76萬美元）轉入一款年化收益率約2.5%的固定收益類理財產品，5萬元（約6,900美元）購買儲蓄型保險，剩餘資金則留在活期帳戶。

《第一財經》在報導中將這種資金移轉稱為「蹺蹺板效應」。部分市場分析師引述4、5月份證券保證金與新開戶數上升等數據，認為有相當一部分資金流入了證券市場。另有觀點根據公募基金發行回暖與股票型ETF（指數股票型基金）份額的逆勢增長，判斷資金主要是透過新發基金等機構渠道「間接流入股市」，而非散戶直接進場。

台灣南華大學國際事務與企業學系教授孫國祥接受大紀元採訪時表示，基本認同資金「間接流入股市」的判斷。但他強調，「這並非單純代表市場投資信心的全面復甦，而是微觀主體資產負債表受損後的防禦性調整。居民是在存款、理財、基金、保險與黃金等不同資產之間進行重新配置，呈現出減少負債、降低風險收益預期的組合特徵。」

孫國祥分析，在就業收入預期和養老保障預期尚待穩固、存款利率低下的環境下，這種「存款理財化」現象中長期化的趨勢明顯。這反映出微觀主體既不願將資金留存銀行、又不敢盲目承擔投資風險的謹慎心態。他提醒，投資者應堅持「用於生活的資金不冒險、保障型資金不投機」的原則，對於宣稱保本高息或短期翻倍的金融產品保持高度警惕。

然而，這筆搬家的天量資金並未如預期般全數轉化為拉動經濟的動力。相反地，中國人民銀行（央行）6月12日公布5月份金融統計數據報告，社會融資規模增量年增率僅為7.7%，創下有紀錄以來的最低增速。其中，代表房貸的住戶中長期貸款僅增加628億元（約86.6億美元），較去年同期大幅減少7,719億元（約1,065億美元）。

美國經濟學者黃大衛對大紀元表示，反映居民和企業實體需求的社融增量與新增貸款均低於市場預期，而同期的非銀機構存款卻大幅激增。這一特徵表明，大量資金並未實質流向企業擴產投資和居民終端消費，而是在銀行、債券市場、貨幣基金與理財產品之間循環流動，呈現出金融體系內部的「空轉套利」與「資產荒」現象。

黃大衛指出，流動性過剩的內部空轉在短期內推高了債券價格，導致政府債券市場出現劇烈上漲；但從長期來看，這增加了局部資產泡沫的風險。其核心危害在於大量流動性堆積在低收益的虛擬資產上，而實體經濟卻面臨資金傳導梗阻。

彭博社引述知情人士消息報導，針對借貸成本被推向多年低點、資金在金融體系內部循環的現狀，中國央行近期已要求大型國有銀行適度減少在銀行間市場的拆借，意在抑制資金空轉，引導資金流向實體經濟。

儘管監管層釋放了寬鬆的流動性信號，但央行金融數據顯示，居民與企業自發性投資、消費的意願依舊疲軟。5月份狹義貨幣（M1）餘額為114.89萬億元（約15.85萬億美元），年增僅5.5%，顯著低於M2的8.6%增速。

這導致象徵全社會總財富的M2與象徵隨時用於投資、發薪的M1之間的「負剪刀差」持續維持在3.1%的高位。經濟學家指出，「這意味著銀行體系雖具備放貸意願，但企業因擔心未來需求不足而放緩擴產，居民則因收入預期及資產價格波動而主動去槓桿、減少消費，導致資金進入市場後迅速轉為定期化存款。」

據央行最新數據顯示，5月底流通中貨幣（M0）餘額為14.69萬億元（約2.02萬億美元），較去年同期逆勢增長11.9%。在數位結算高度普及的背景下，現鈔增速反常居冠，反映出在低利率環境下，微觀主體傾向於持有現金以獲得實質的防禦性安全感。

黃大衛表示，M1-M2負剪刀差的持續存在，表明單純依靠「擰大水龍頭」注入流動性的傳統貨幣政策手段，其邊際效應正在遞減。當前宏觀經濟的核心挑戰並非總量資金匱乏，而是如何有效修復微觀主體的市場預期與實體信心。

責任編輯：高靜#