【大.纪.元;2011年11月20日讯】（大.纪.元;记者李幼林编译报道）华尔街金融博客Zerohedge周六披露， 高盛投资银行在其内部报告中提出德国总理默克尔夸大了欧洲央行债券购买计划（SMP）的通胀影响，主张欧洲央行继续购买欧洲受困国家的债务。

报告认为，德国总理默克尔没有更积极的欧洲央行政策，即使在债务危机已经波及到欧元区核心国家（如法国）的情况下，她在周五的柏林讲话中，还是拒绝引进欧洲债券，没有承诺欧洲央行成为欧元区各国政府的最后贷款人。

德国政府和德国央行认为，更积极的欧洲央行政策不符合欧盟条约，并担心因此会带来道德风险，从而妨碍各国政府的经济改革和紧缩计划。而且欧洲央行购买主权债务实质是将债务货币化，将导致通货膨胀。经济专家弗朗茨支持“债务货币化”的论点，他在接受德国《法兰克福汇报》采访时表示，债务货币化对任何一个央行来说都是“致命的罪过”。

然而，高盛的报告却反驳货币化债务必将导致通胀的观点是欠缺而幼稚的，过分夸大了债务货币化的通胀影响。同时指出，全球经济中不乏中央银行购买主权债务，而并未导致通货膨胀的先例（如日本）。

高盛论述了债务货币化可能引发通胀的两种情况。第一种情况是，各国政府将欧洲央行支付给国债的现金用于扩张性的财政政策中， 导致社会总需求超过社会总供给。在这种情况下，价格制定因素才会促使价格上升，因此可能会导致通货膨胀。

据高盛的报告预测，未来很多年内，欧元区将会实施紧缩的财政政策。高盛估计意大利明年的财政计划将缩减3％，并且欧元区其它各国的财政政策在很长的一段时间内也不会扩张，欧元区未来很多年将处在紧缩财政预算制度下，不会促使欧洲各国债务的货币化转为通胀。

第二种情况是，各个国家的财政状况负担过重，债务货币化（货币发行量），远远高于各国长远实体经济的扩张，这种情况也会导致通货膨胀。但高盛认为这仅仅是远期风险，不会立即发生。

高盛的报告对目前的欧洲央行的证券市场计划的分析是，欧洲央行是在用现金交换银行等私人部门持有的主权债券，而私人部门一旦持有现金就会避险而不是支出，因此社会总需求不会增加，通货膨胀因此也不会发生。

高盛表示，目前欧洲央行已经没有其它更多的选择，只能进行更激进的干预来稳定市场，但是德国经济界并没有对这种干预有着理性透彻的认识，过分夸大了SMP带来的通胀风险。

华尔街金融博客Zerohedge认为，高盛的报告不仅指出了德国反对欧洲央行发挥更积极作用的观点所具有的欠缺性，而且也为欧洲央行行长德拉吉继续扩大央行债券购买计划（SMP）提供了有力的理论支持。

（责任编辑：林诗吟）