【大.纪.元;2011年12月14日讯】〈大.纪.元;记者朱稚清台湾台北报导〉今年最后一次美国联准会利率决策会议即将于美东时间12月13日举行，市场高度关注联准会的声明稿动向，是否暗示将启动新一轮的激励措施。

富兰克林坦伯顿美国政府基金经理人罗杰．贝斯顿表示，联准会要启动新一轮的量化宽松措施，前提是美国经济动能再次恶化、通膨风险下滑、及欧债危机扩散，但从近期的经济数据已有好转迹象，欧盟峰会也有部分进展，因此，联准会并无即刻执行量化宽松的必要性，但预期联准会将透过一些方式，使决策过程更加透明化，让投资者、企业与消费者更能明了后续的政策动向。

自从金融海啸以来，联准会除了透过传统的货币政策将基准利率下调至0%~0.25%、史上最低水准，更运用量化宽松政策，购入高达2.3兆美元的抵押贷款证券与公债(截至2011年六月底)，使美国十年期公债殖利率、三十年期固定房贷利率应声走降至1.97%、3.99%(12/8)，达到前所未有的极低利率状态，但房市回温的速度始终缓慢。

由于房市仍是拖累美国经济的重要因素，彭博资讯针对21家一级交易商调查，16家表示联准会有机会于2012年第一季祭出新一轮的激励措施(QE3)，中位数预估将买入5450亿美元抵押贷款证券，花旗集团12月12日更预估QE3规模可能高达1兆美元，其中7千亿美元将以收购抵押贷款证券为主，期以压低房贷利率一码，另3千亿美元则购买美国公债。

罗杰．贝斯顿指出，倘若如市场预期联准会有机会于2012年释出新的量化宽松政策，政府债GNMA将会是措施下的直接受惠者，加上金融机构为了符合巴塞尔协定三更为严格的资本规范，也将提高对高品质债券如政府债GNMA的投资需求。

富兰克林证券投顾表示，面对欧债问题的持续纷扰，信评机构相继警告可能调降欧元区国家的主权债信评等，恐将持续影响金融市场的波动与投资氛围，反观政府债GNMA因受联邦政府信用担保，信用品质与公债相当，且无美国公债需担忧的供给面问题，在过去当市场恐慌情绪处于高涨时期，政府债GNMA易成为保守资金的避险去处。

追踪2000年以来当VIX指数高于20期间，美国史坦普500指数平均下跌3.40%，但同期花旗政府债GNMA则平均上涨3.80%，显见政府债GNMA的防御特性，可有效抵御股市的下档风险，降低投资组合的不确定性。

核心工业国维持低利政策 利差型债市前景夯

面对美国公债殖利率已降至历史低点，倘若联准会再祭出额外的宽松措施，预期将促使资金在美国公债以外、寻找更高收益的投资机会，其中包括政府债GNMA、美国高收益债市、新兴债市等利差型债市。

富兰克林坦伯顿稳定月收益基金经理人爱德华．波克表示，今年下半年以来，美国高收益债价格过度反应了经济面与债信面的风险。

事实上，自金融海啸以来美国企业戮力整顿财务结构，使违约周期大幅缩短，根据信评机构穆迪统计，2009年以来企业的违约周期仅历时19个月，短于1990年代的36个月、2000年的53个月，而目前不含金融的公司债平均本金回收率更高达58.3%，超出1990-1992时期4.4个百分点与1999-2004年期平均水准10个百分点，加上企业已提前因应未来经济成长步调减缓的环境，相继降低投资支出与提高现金水位，违约率可望持守于低档。

爱德华．波克认为，预期2012年美国维持温和成长的趋势下，面对全球实质负利率状态、核心工业国谨守极低利率政策，以及来年美国总统大选，有利于高收益债市买盘。◇