【大.纪.元;2025年08月22日讯】（大.纪.元;记者林燕报导）周五（8月22日），美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）在杰克逊霍尔经济研讨会发言。根据美联储网站提前公布的发言稿，鲍威尔强调货币政策将展现适度灵活性。

鲍威尔对美国经济、关税和移民政策发出了警告，但也对美国经济的韧性表示肯定。

他表示，通胀风险偏向上行，而就业风险偏向下行。在通胀减弱的情况下，美国失业率却上升近一个百分点，这种情况在历史上，除经济衰退之外从未出现过。目前，劳动力供应已经疲软。

他表示，风险转移或需调整利率，美联储可能在9月份会议上降息，但他未承诺一定降息。随后，市场交易员加大对美联储9月降息的押注。

以下为鲍威尔发言要点。

鲍威尔指出，美国经济在重大政策变化（如贸易和移民政策）下仍展现韧性，但增长放缓。2025年上半年GDP增长率为1.2%，低于2024年的2.5%。消费者支出放缓是主要原因。

同样，美国经济也存在一定的不确定性。他提到，贸易战（高关税）和移民政策收紧导致劳动力和经济增长放缓，影响供需平衡，增加了经济不确定性。

美国劳动市场接近充分就业，失业率稳定在4.2%，属历史低位。但就业增长显著放缓，近三个月平均每月新增就业仅3.5万，远低于2024年的16.8万。

鲍威尔表示，劳动供给因移民减少而减弱，需求也随之放缓，导致劳动市场呈现“奇特平衡”。他警告说，就业市场的下行风险正在上升，可能迅速转为裁员增加和失业率上升。

通胀已从疫情后高点回落，但仍高于2%目标。7月总个人消费支出（PCE）物价指数同比增长2.6%，核心PCE同比上涨2.9%。

鲍威尔认为，关税推高了某些类别商品的价格。但住房服务通胀呈下降趋势，非住房服务通胀仍略高于此前水平。

他表示，预计美国长期通胀预期仍保持稳定，市场和调查数据显示与2%目标一致，但短期预期因关税而上升。

鲍威尔表示，关税对消费者价格的影响已经清晰可见，并预计影响会在未来几个月内累积。关税导致的价格上涨将持续影响供应链，带来“一次性”价格水平调整。

他格外指出，“一次性”调整不意味“一下子”。但若通胀预期失锚，可能引发持久通胀风险，需密切监控。

联邦基金利率目前维持在4.25%～4.5%，属“适度限制性”。过去一年已降息100个基点，接近中性利率。

鲍威尔在发言时表示愿意降息，但未明确承诺9月降息。他再次强调，货币政策无预设路径，将依数据和经济展望决定。

他表示，通胀上行风险和就业下行风险并存，需平衡双重使命（充分就业与价格稳定）。若就业风险显现，可能调整政策。

由于关税影响通胀的不确定性，美联储倾向于“观望”，等待更多数据（如就业和通胀报告）以评估关税对价格和经济的长期影响。

对货币政策框架上，鲍威尔提出了以下调整建议。

第一，移除利率的有效下限焦点：不再强调有效下限（ELB）作为主要挑战，改为适用于广泛经济环境的政策框架。

第二，放弃平均通胀目标：取消2020年的“补偿策略”（允许通胀适度超2%），回归灵活通胀目标制，因疫情后高通胀显示该策略不适用。

第三，平衡双重使命：当就业和通胀目标冲突时，将平衡两者，根据偏离程度和回归目标的时间表制定政策。

第四，强调通胀预期：确保长期通胀预期锚定于2%，以避免一次性价格上涨演变为持续通胀问题。

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