【大.纪.元;12月10日讯】上次我们提到了风险特酬〈Risk Premium〉，这其实是财务学的基本原理之一。风险特酬告诉我们一个合理的投资定律─低风险的股票带给我们低的报酬；高风险的股票带给我们高的报酬。这就好像我们选择职业：做小学老师，生活工作都非常稳定，薪水也就不是很高。如果是自己开创事业，风险则极大，有可能飞黄腾达，也有可能一败涂地，而企业家的平均报酬自然比小学老师高。因此，不同风险偏好的人〈例如心脏强弱〉，自然会选择符合个人能接受的风险程度下的股票或职业。

四十多年前，诺贝尔经济学奖得主─夏普〈William Sharpe〉提出一个当今财务学的圭臬─资本资产定价模型〈Capital Asset Pricing Model〉，就是要告诉投资人这个观念：要预测股票的长期、合理的均衡价格和报酬，唯一的要素就是它的风险大小。基于该股票的风险程度，当投资人发现有低于合理价位的股票，就可以买进；相反的，发现有高于合理价位的股票，则要卖出。理性的投资人买买卖卖，股票就会在其均衡价位附近。

有人或许要问：“有没有办法同时维持我的投资报酬但减少风险，或者是维持一样的投资风险，但增加报酬？”答案是有的，那就是分散多元化你的投资标的。不要将你所有的鸡蛋放在一个篮子里，篮子一但破了，所有鸡蛋就都完了。在美国甚至有指数型的投资标的，买一个指数就等于买整个股票市场的股票，那就是一种很安全的投资方式，你也不用花时间去研究哪支股票比较好、哪支股票有潜力。

上述是在正常时期的投资建议。然而在资产泡沫发生时，分散风险也没有那么管用了。譬如说，当你听到贩夫走卒都在兴奋的谈论股票时，非理性的买方，会让股票价格远远超出其夏普模型所预测的合理均衡价位。历史告诉我们，这些资产的价格最终都会跌回来。比方说，十七世纪的荷兰郁金香市场，十八世纪的英国南海公司股票，1980年代末期的台湾、日本股市，1920、90年代末期的美国股市，几年前的美国房市。有趣的是，许多投资人都无法从历史中学到教训，每次都会说：“这次不一样了啦，以前是那样，现在今非昔比了，我很精的。”但是历史上，没有一个泡沫是不破灭的！越贪越精的人，往往亏的越多。投资中国股市的朋友们，你们是不是觉得中国股市还没泡沫化？是不是觉得他会再涨个一倍呢？是不是觉得中国股市这次也不一样了呢？ ＠
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