【大.纪.元;7月3日讯】

　　　股票期权并非真的那么神

　　　 “精诚所至，金石为幵”，企业的管理者必须有十足的动力、全身心的投入才可能把企业经营好，这是先决条件。否则，管理者和公司的所有者同床异梦、貌合神离，绝无经营好企业的可能，其经营水平和能力还在其次。

　　　对一个企业来讲，其管理者用心经营的主观动机的大小，往往决定着它的兴衰﹔对一个国家和地区的经济来讲，企业管理者经营动机的制度安排，决定着该经济能否繁荣发达。在业主自己经营的个体企业和家族式企业中，“有恒产者有恒心”，这个问题并不特别引人注目。

　　　可是，现代经济已经告别了家族式企业和个体企业的时代，实现了企业所有权和经营权的分离，大量的公司都是股份制的，真正的所有者是那些股东，看似风光的经理们其实是为股东大量公司业务的“打工仔”。　说的正规一点，二者之间的关系是委托－代理关系。股东是委托人，把自己的公司委托给经理们经营，而经理们是代理人，代表股东经营公司。既然是代表股东经营，自然不能白经营，经理们要得到报酬，这才是他的根本经营动机。

　　　于是，一个好的报酬制度安排可以使经理全力以赴，为股东的利益殚精竭虑。经理报酬的制度安排也是委托－代理问题的核心。为此，股东进行了种种探索：高薪、提成、奖金以及管理者持股，试来试去，这些方法都不是特别满意，并不能保证让经理和股东同心同德。最后，股东找到了给经理授予股票期权的方法。

　　　对于公司授予经理的股票期权，大家已经熟知，就是公司为了给经理提供长期的激励动力，授权他在未来某个时间可以以一个事先约定的股价价格购买一定数目的公司股票。经理把公司经营得越好，公司的股价越高，则他将来可能获得的收益也就越大。如果经营不善，公司股价低于约定的价格，则期权也就失去了意义，变得一文不值。

　　　股票期权的发明受到了极高的评价，甚至很多人把硅谷的崛起归结为风险投资和股票期权的功劳。硅谷的成功，也惹得世界各地的企业对股票期权顶礼膜拜，奉若神灵，并且纷纷效仿。从90年代幵始，股票期权在短短几年时间迅速普及，美国几乎百分之百的高科技公司,百分之九十以上的上市公司都有股票期权计划。股票期权已成为激励员工,留住优秀人才的强有力武器,也成为美国企业文化的一个重要特色。在我国，鼓吹用股票期权方法可以根本解决国有企业的人士也大有人在。

　　　股票期权难道真的这么神吗？

　　　公司的经营业绩越好，那么经理的报酬就应该越高，反之亦然，这是一个报酬制度安排好坏判断的基本标准。可是，从这个意义上看，去年发生在硅谷的事情，就值得引起我们对股票期权的怀疑。

　　　CEO收入逆势而上

　　　对于IT业来说，2000年并不是一个让人兴奋的年份，网络经济泡沫的破灭不知让多少投资者血本无归，欲哭无泪。可是，并不是所有的人都没有好心情，那些大公司的CEO们在经营业绩一塌糊涂的同时，却发现自己的荷包比过去任何时候鼓的都快，丝毫没有为自己的经营业绩负责、与公司投资者同甘共苦的意思。

　　　有些好事的人做出了最新的统计数据：去年硅谷150家销售额最大的公司的CEO们人均收入590万美元，尽管总体经济形势每况愈下，但其收入却比1999年的300万美元的平均收入增长了近一倍，创造了一个新记录。

　　　整体经济形势和经营业绩持续走低，他们的收入何以逆势而上？要回答这个问题，首先让我们看看他们的收入构成。在CEO们590万的总收入中，基本年薪平均是35万美元，奖金平均是45万美元，其余的510万则是他们的期权收入。去年，这150家公司的807名顶级的管理者共拿走了48亿美元。在总的收入中，基本年薪和奖金于去年相比变化不大，对总收入的影响几乎可以忽略不计。真正使得CEO们的收入从300万美元上升到590万美元的主要是他们期权收入的大幅度提高。

　　　2000年CEO们的期权收入比1999年上升了135%。他们共套现了9300万股的股票期权，比1999年增加了75%，更关键的是，股票期权的平均执行价格也从1999年的33美元上升到了44美元。

　　　股票期权的目的就是让那些CEO们的收入随着经营业绩的好坏而有波动，为何公司的业绩都非常“不堪入目”的时候，CEO们的收入却会几乎翻番，这是股票期权的初衷不是背道而驰了吗？

　　内幕消息让股票期权哭笑不得

　　问题的关键在于这些CEO们在公司经营的第一线，有内幕消息可以让他们选准时机，在股票期权上很捞一把。不像众多的投资者在公司的股价到达其最高价位时仍然继续持有手中的股票，这些深知公司内幕的CEO们，在股价接近最高价位时见好就收，纷纷选择执行他们拥有的股票期权，锁定了自己的收入。

　　　在股票期权的兑现中，时机的把握非常重要，好在这些经理们都在公司高层供职，深知公司的经营内幕，因此，很知道如何选择最佳时机来执行其期权。收入最高的CEO当数甲骨文公司的前任总经理雷﹒莱恩（Ray Lane），去年他为自己挣了2.34亿美元，绝大多数都是期权收入。

　　　就是在去年8月，甲骨文公司股价最高的时候，他断定股价已经爬到了顶点，不可能再高了，于是抓住时机兑现了100万股的期权。

　　　经理们在期权执行当中的见机行事在思科公司体现得非常明显。这个网络设备制造巨头的股票价格在2000年年初的时候一度达到了历史的最高水平，然后，和几乎所有的科技股票一样逆转直下，大幅度缩水。

　　　去年，思科的6个最高层的管理者共兑现了670万股的期权，挣了3.1亿美元，所有的期权都是在股价在去年3月27日到达历史的最高记录80.06美元之前兑现的。其中公司的CEO钱伯斯收入1.57亿美元，仅次于雷﹒莱恩，排在收入排行榜的次席。

　　　思科的6个管理者兑现的期权数量不仅比去年增加了10％以上，而且集中在3月27日以前执行，这不得不让人心生疑窦，怀疑他们有什么内幕消息。

　　　在许多投资者的心目中，总会影影绰绰有这种印象：一旦兑现股票期权的数目增加，肯定是公司内部和公司股价要出现什么变故的征兆。在正常情况下，大家不可能看到公司的经理们兑现期权，除非他们意识到公司里要出现什么不好的情况。

　　　就拿思科为例，在经理们兑现了股票期权之后，公司网络设备的销售业绩在2000年下半年就幵始恶化，公司的股票价格在今年4月竟然跌到了14美元以下。

　　　此时，再回头看看，真的要为那些经理们的“先知先觉”感到佩服。

　　　类似的“先知先觉”在硅谷的CEO中间比比皆是。网络设备的零部件制造商JDS Uniphase公司，去年股价曾一度上升6成，股民和员工的心中一片莺歌燕舞，都非常乐观。也许担心好日子不会太久，JDS公司的6个经理们乘机兑现了750万股的期权，套现3亿美金，其中90％以上的期权是在3月份股价幵始下滑以前执行的。相比之下，他们1999年共执行了36210股期权，仅仅套现100美元现金，简直不可同日而语。

　　　也许是对股价下滑有所预感，该公司的副总经理丹﹒佩蒂特（Dan Pettit）执行了他手中三分之二以上的能够执行的股票期权。

　　　因特尔公司的CEO们执行期权的时机同样恰到好处。去年，公司的5个经理共执行300多万股的股票期权，比1999年多7倍，时间恰恰是股价从去年1月3日的41.62美元一路□升到8月31日的74.87美元之间，他们收入了1.6亿美元。

　　　不巧的是，三个星期以后，公司发表消息警告投资者公司的销售额急剧下降，很快股价下降20%，到了12月30日，公司的股价已经缩水三分之一以上。这些CEO凭借公司经营的内幕消息，抓住机会套现股票期权，之后，任凭估价似“高台跳水”般直线下降，都和他们的关系不大了。

　　　看来，“上有政策，下有对策”，掌握内幕消息的CEO让股票期权哭笑不得。甚至还有更“狡猾”的CEO，当他想兑现自己的股票期权的时候，故意向外界放出一些蛊惑人心的“利好消息”，拉升公司的股票价格，以便套得更多的现金。从这个意义上讲，我们应该拿掉笼罩在股票期权上的灿烂光环了，其神奇作用在我们的心目中也该打点折扣。

(屈腾龙 Chinabyte)

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