【大.纪.元;12月31日讯】除了2009年股市反弹给人一丝安慰以外,最近10年爆发了两次股市崩溃,上演了一场惊心动魄的信贷荣衰剧变,而在异常热络的政府公债市场方面,收益率则是顽固地保持在低位。

据路透社报导，1999年12月以来,美国典型的60%股票/40%债券投资组合的平均年回报率约为1.4%,这是1940年代以来的最低水平。经通胀调整后,则是1970年代以来投资回报最糟糕的10年。

华尔街的标准普尔500指数自1999年以来累计跌幅料达24.6%,为史上首见10年累计下跌。即使将股息再投资到股市,跌幅仍将在9.8%左右。

如果你不幸是一个未采取对冲措施的海外投资者,那么将会遭受双重打击,因美元兑一篮子主要货币过去10年挫跌约23%。

不只是美国股票指数，按当地币值计算,法国、意大利、爱尔兰、荷兰、芬兰、希腊和冰岛的指标股指表现均逊于标准普尔500指数,其在过去10年内的累计跌幅介于35-70%之间。

毕马威会计师事务所(KPMG)认为,上述零收益的表现使英国的退休基金经历“失落的10年”。1999年以来,一家英国养老基金若采取典型投资策略,在扣除成本前的年回报率只有约2.25%－还不到银行存款4.7%回报率的一半。

“养老金计划的购买力”亦大幅下滑。一份10万英镑(16万美元)的基金目前只能购买低于7,000英镑的养老年金,而2000年时可以买到约9,000英镑的年金计划。

避险资产及新兴市场回报不菲

避险资产是毫无疑问的赢家,金价近乎增长三倍,10年期美国公债回报率超过80%。

对于那些愿意在高风险、剧烈震荡的新兴市场投资的人士而言,他们将获得不菲回报。

过去10年来表现最佳的市场为乌克兰PFTS股指,以美元计涨幅达900%,以当地货币计更是达到1,400%。同时期俄罗斯RTS股指涨幅接近700%,而欧盟成员国罗马尼亚的股市以美元计上涨近六倍。

即使在美国,也能发现一些表现亮丽的领域。据市场调研机构IBISWorld,十年来的最佳行业为网络电话(VoIP),其累积营收增长率达到179,035.8%的天文数字。

与他们截然相反的是,任何与中资企业构成竞争的公司一败涂地。垫底的十大行业中,成衣业表现最惨,而饱受信贷危机之苦的金融机构亦在其中。

婴儿潮避险需求压低债券收益率
　
不过,对那些没有时间或缺乏专业知识来选股,或不愿把风险放在一个篮子里的人而言,投资环境持续对其不利。

甚至连哈佛或耶鲁捐赠基金这些多年来秉持多元化投资的典范,也在这10年马失前蹄。哈佛称,截至6月其基金资产较上年同期缩水近30%至260亿美元。尽管表现仍优于传统的股票加债券投资组合,但五年回报率降至6.2%,10年和20年回报率则分别为8.9%和11.7%。

而婴儿潮那一代人转向“更安全的”证券,恰恰是公债收益率过去10年如此不振的原因之一。

Watson Wyatt估计,美国退休基金体系当中的债券比例从1998年迄今增长近一倍,达到40%。

而债券的回报率一直在下跌。在这10年内,10年期美国公债平均收益率下跌两个百分点至4.5%。

接下来10年面临的初步考验,将是群众对债券的青睐是否尽可能持久,以及公债收益率低迷是否会迫使投资者回到股市或新兴市场。 ◇

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