【大.纪.元;2016年08月25日讯】（大.纪.元;记者张东光编译报导）根据《华尔街日报》报导，标普500指数过去30个交易日的波动度创下20年来最低水准，部分分析师对此渐感不安，因为这种股市风雨前的宁静也曾在2007年元月出现过，几个月后便爆发雷曼事件。

对于这种股市异常安静的现象，该报导提出了两个合理的解释。其一是自英国脱欧公投后，多数的股市大户已离场，由于其股市的曝险部位太低，因而不像往常会根据财经讯息进行短线操作。第二个理由是投资人越来越自满，他们对美联储支撑资产价格的能力深具信心，因而减少了避险的交易。

该文章分析，在这种异常宁静的交易情况下，标普500的前瞻12个月本益比已高达18倍，为2002年以来最高峰，但警告由于股市的估值已高，或许在下次支撑政策介入前，股市已先惨跌。

《金融时报》的文章也分析，标普企业的获利已连续四个季度下滑，传统上这样的情境往往会引发熊市。

既然如此，为何股市交易者的反应仍然如此淡定呢？乐观者认为，获利的下滑趋势应该已到转折点，其中关键是油价在下一季度将同比上涨，进而有利于能源企业的获利增长。此外，他们还认为，标普成分股扣除能源股后，第二季获利增长了1.8%，情况并没有很差。

不过，该文章却认为这样的论述有盲点，因为市场已预期第三季标普企业获利将持续衰退0.4%，即使事后的数据优于预期，其转机性也不明显。此外，美国近期公布的零售数据不佳，暗示经济疲弱，这意味着企业营收的增长动能受阻，毛利率也难以冲高，加上美联储可望加息的负面影响，此时的股市创下网络泡沫以来的估值高峰，有重蹈当时的“非理性荣景”之嫌。

此外，在美股高处不胜寒的关键时刻，美银美林证券在最新的报告中归纳出了10个牛市堪忧的理由，包括：股价估值落入史上偏昂贵的领域、投资人没有那么悲观、对财政刺激和企业增长的预期过高、来自经济数据的意外下滑自7月后大幅消退、油价上涨和美元回贬暗示企业营收增长恐创3年来最低。

其他负面的因子还包括：中国最近的数据偏向缓增且市场过度预期当局推出的刺激政策、杠杆处于高峰但信贷缓慢趋紧将导致市场对股票投资的胃纳逐渐枯竭、美国选举可能出现震撼的结果并导致商业投资下滑、美联储紧缩的步伐可能快于市场预期，以及据统计1928年以来资料，9月是标普500指数一年中表现最差的月份，下跌的概率为56%。

责任编辑：李玉