【大.纪.元;2015年05月01日讯】（大.纪.元;记者张东光编译报导）美国圣母大学（University of Notre Dame）四月一份研究论文称，工业用电量的年增率可反向预测未来1个月至1年后的股市报酬率。按此理论推算，由于美国近月的用电量年增率攀高，未来一年的股价报酬率恐怕很难乐观。

CNBC新闻网报导，这份论文研究了1956~2010年美国、日本和英国的用电数据与股市报酬的相关性，发现工业用电年增率每增加1%，未来1年股价指数（如标普500等）将下滑0.92%。

该论文的核心观点是“反周期风险溢价”（countercyclical risk premium），亦即在非极端状况下（如大萧条或通胀失控），股市和商业周期倾向于反向运动。例如，当用电量攀上高峰时，反周期理论预示未来股价将表现不佳。

在金融风暴重创后的大萧条期间，用电量与经济活动明显下滑，但美股后来的表现却一路上涨。该论文称：“今日用电量攀高，将预示未来股价报酬偏低，完全符合反周期风险溢价理论。用电量追踪了大多数景气循环类股的产出。”

根据美国能源情报署（EIA）资料，美国今年2月的用电量年增率为3%，该论文作者笪治（Zhi Da ）认为，这个数据预示今年三月到明年二月的股市平均报酬恐将偏低，基本上，今日的扩张让投资人较不风险趋避，因而他们要求的股票报酬也比较低。

笪治和其研究团队还将用电量与10个市场熟悉的其它指标（如配息率、本益比、股价净值比等）做比较，发现仅产量落差（实际产量与潜在产量的差距）较能有效预测未来股价。

投资技术方案服务商Covergex公司的首席市场策略师科拉斯（Nick Colas）认为，这是一篇很棒的论文，研究很彻底，很适当地引用了前人的正确观点。当经济表现非常好时，未来的股价报酬倾向偏低。当每个人都大呼小叫要卖股票时，反而是你应该进场买股的时候。

笪治建议投资人可参考此一指标来配置股票和债券的投资比例，但坦承这仅是“入市时机”（market timing）的操作建议，许多投资专家对这种入市时机的操作理念相当忌讳。

责任编辑：李玉