【大紀元2026年07月01日訊】大陸信用債市場評級虛高問題再受關注。2026年以來，債券發行主體終止評級公告明顯增多，年內已超過300份，僅6月單月就超過120份。近日，多家AAA級發行主體被終止評級，使高評級債券背後的信用風險再受關注。

據《21世紀經濟報道》7月1日報導，6月30日，天津渤海國有資產經營管理有限公司、廣州珠江實業集團有限公司、華潤資產經營有限公司等AAA級主體相繼被終止評級。多家公司在公告中稱，相關安排出於業務發展和後續工作需要，但市場人士認為，背後原因並不相同。

有券商分析，部分發行人可能是主動退出債券市場，以節省評級費用；也有發行人經營和償債能力轉弱，借終止評級避開後續降級壓力；還有主體是更換評級機構或取消重複評級服務。

評級終止潮背後，是大陸債市長期存在的評級虛高現象。截至2026年一季度末，大陸存續信用債發行主體共有6552家，其中AA+及以上級別占比達59%。市場機構測算，AAA主體占比約27%，AA+主體占比約32%。此前陸媒報導稱，2025年發生違約的債券中，按數量計算，AAA級違約債券占比約55%。

信用債主要由企業、城投平台等主體發行。AAA通常被視為最高信用等級，也是許多機構投資者買入或持倉的重要門檻。一旦相關主體失去評級或被降級，其債券估值、流動性和基金持倉都可能受到影響。

從終止評級主體看，城投平台占比較高。國泰海通固收團隊統計，截至6月19日，2026年以來已有264個主體終止評級，其中城投類主體161個，占比61%。在大陸經濟放緩、房地產持續低迷和地方財政吃緊的背景下，城投平台債務壓力上升，部分高評級主體的實際償債能力也受到市場質疑。

有信評人士稱，評級虛高與「發行人付費」的評級模式有關，發行人與評級機構之間存在利益關聯，並非個別現象。也有業內人士表示，對信用資質走弱的主體，若大幅下調評級，可能引發債券估值波動並影響區域融資；若維持原評級，又難以解釋發行人財務狀況變化。在這種壓力下，終止評級成為部分主體的選擇。

部分AAA主體雖然評級較高，但發債利率明顯偏高，也成為市場識別其信用風險的線索。報導引述知情人士稱，發行定價與同期限國債利差超過200個基點、即高出2個百分點以上的發行人，會被列為重點關注對象。

華創證券統計顯示，2025年以來，發行利差超過200個基點的AAA主體共有30家，其中西安曲江文控、深圳卓越商管、天津津融投資、廣州珠江實業4家已被終止評級，目前處於無評級狀態。

中信建投固收團隊統計，2025年至今發行、目前仍存續的債券中，AAA評級但利差明顯偏高的主體共有32家，存量規模約7056億元。若剔除地產債，下半年潛在評級調整規模約在2408億至3371億元之間。

評級終止或下調還可能衝擊公募基金持倉。報導稱，部分公募純債基金對AAA級信用債持倉比例有嚴格要求，若相關主體評級被終止或下調，基金可能被迫調整持倉。

華泰證券固定收益研究團隊提示，後續需關注存在非標準化債務、商業承兌匯票、債務逾期傳聞，以及財務指標明顯惡化的AAA和AA+主體。

責任編輯：徐亦揚#