【大紀元10月21日】匯率在過去數月成了熱門話題。一方面，美元在過去兩年對西方主要貨幣大幅度貶值。最近跌得更是厲害。投資者們開始擔心由此而帶來的影響，而且美元是否會垂直下跌。另一方面，許多國家指責中國低估人民幣達40%，損害了向中國出口的生產商們的競爭力。那麼40%這一數字從何而來？ 會造成甚麼經濟後果？

自今年九月七國財政部長會議達成協議將保持「更加靈活的匯率」以來，市場把它解讀為呼籲亞洲國家不要操控匯率，讓美元下跌。結果，在近兩年已經貶值的美元相對其它主要貨幣全線下跌。這正常嗎？為甚麼？

我個人認為，美元貶值並非偶然。美國已連續12年出現貿易赤字。去年貿易赤字達四千八百一十億美元，今年可能高達五千五百億美元。貿易赤字的增加使美國債台高築。2002年，美國欠世界其它國家2．6萬億美元，相當於美國GDP的25%。這種情況不可能永遠持續下去，七國財政部長會議也許正好觸發了市場匯率的調整。

另一方面，過去十年裡日本國際淨資產持續增加。2002年，淨資產達到GDP的35%左右。法國和德國也有大量的國際淨資產。

這些因素迫使美元對日元和歐元貶值。因此，2002年以來美元對歐元貶值了25%，對日元貶值18%，對英磅貶值15%。

美元貶值對美國有兩個好處。貶值有利於降低美國目前龐大的貿易赤字，因為美元貶值降低了美國出口商品價格，提高了美國公司在國際市場的競爭力。最近的股市上揚在一定程度上輿美元貶值有一定的關係。同時，美元貶值有助於美國經濟和世界經濟的復甦。

中國貨幣的低估

人民幣匯率釘住美元已持續八年之久。最近，許多國家指責中國低估人民幣價值達30%-40%。這一數據是如何得出的呢？簡單地說，這一數字反映了這些年來中美兩國GDP增長的差距。自從1995年5 月，人民幣對美元匯率一直保持在8．28：1這一水平。假設當時人民幣匯率是合理的，那麼可以進行以下計算。過去八年半里，根據中國官方統計，中國經濟年平均增長率為7 - 8%。同期，美國平均增長率約為3．5%。所以，兩國經濟平均年增長率之差乘以年數就得出了30-40%這一數據。

為甚麼人民幣低估成為熱門話題呢？

這是因為人民幣低估政策對收入和資源分配造成了很大影響。

1）貨幣低估給中國出口帶來巨大的收益。有多大呢？我們來算一算。目前匯率是8．28。人民幣低估30–40%意味著合理的匯率是一美元兌換4．97~5．80元（8．28 x 0．6 = 4．97或者8．28 x 0．7 = 5．80）。中國出口商因為貨幣低估可得到43%至66%的利潤;

2）購買進口商品的中國人不得不付出高價；

3） 人民幣低估不利於那些向中國出口的製造商。海外廠商也可能因為中國出口價格低廉而受到損失（這也是美國製造商抱怨傾銷的原因所在）。因為歐元，英磅，日元對美元全都升值，而人民幣輿美元掛鉤，所以，人民幣低估對歐元區，英國和日本影響最大。

4）資金流向中國。近幾年外商在中國的直接投資大幅度增加。其中盈利的大部份都是因為產品出口。正是這些公司把許多工作崗位轉移到了中國。

然而，隨著資金流向中國，為了使匯率保持不變，中國人民銀行不得不增加貨幣供應，這就導致了經濟過熱和經濟不平衡發展。目前房地產泡沫正在形成。衆所周知，中國的銀行壞賬率高達25%至50%，按國際標準已經是破產銀行。房地產泡沫一旦破裂，必將引發金融危機，給中國經濟帶來嚴重後果。因此，人民幣盯住美元的匯率制度，造成人民幣人爲地低估，扭曲了價格體系，影響中國經濟的長期發展。 ◇