【大.纪.元;2026年07月14日讯】（大.纪.元;记者杨旭综合报导）近几年大陆地方政府纷纷出台政策，补贴扶持智算中心项目，形成万亿级的投资规模。但多个信源的数据表明，各类智算中心算力的平均利用率不足30%。业内人士指出，算力市场最大的泡沫是供需错配形成的高溢价和高杠杆的算力地产模式，最大的风险是技术迭代引发的资产贬值风险和下游商业化变现受阻。据公开报导，不少企业级的算力项目已经烂尾。

据“C114通信网”日前报导，腾讯云运营商解决方案总经理张晋在“2026年世界移动通信大会”上海站的“智能数据中心峰会”上发表演讲时表示，国内智算中心GPU平均利用率不足30%，主要原因是效能系数和满载系数过低。

效能系数是衡量GPU单位时间内算力的实际发挥程度，也就是GPU跑得快不快，目前平均只有0.6。满载系数是衡量GPU在时间维度上的利用密度，平均数据仅为0.5。

根据腾讯云提出的“算力生产力=标称算力×效能系数×满载系数”的公式，标称算力因效能衰减、满载损耗，最终仅剩30%的利用率，70%在空转。

“C114通信网“创立于1999年4月，拥有中国最大的通信专业社区“通信人家园”，业务覆盖数据通信、无线通信、光通信等18个技术领域，2001年成为五大电信运营商指定合作伙伴。

其它信源的数据也表明，中国智算中心算力利用率在30%左右。

据《证券时报》7月10日报导，国内大量智算中心的机柜平均利用率仅徘徊在20%～30%，部分企业级中心甚至低于10%。一边是算力租赁价格因芯片紧缺居高不下，另一边是昂贵的GPU在机房空转——“拥有算力不等于拥有生产力”，正成为悬在行业头顶的警报。

路透社曾报导，四个不同来源的数据表明，中国数据中心的利用率约为20%～30%。需要指出的是，传统数据中心是包含服务器、存储和网络等IT设备的物理空间，而智算中心则是为大语言模型训练、图像识别、语言处理等AI应用提供强大的计算、数据和算法服务的新型数据中心。

北京亦庄人工智能研究院执行院长房超曾对财联社记者表示：“规划层面，早期建设偏重传统数据中心，未充分预见AI算力需求爆发，存在结构性错配问题；市场机制层面，算力资源分散、标准不统一、跨区域调度机制不完善，导致已有算力难以高效利用。”

尽管中国智算中心平均算力利用率仅为30%，但在大模型训练和推理的高端领域仍是供不应求，供需错配形成的高溢价成为算力市场的最大泡沫。

据“经济观察网”6月2日报导，芜湖市大数据建设投资运营有限公司董事长胡蓉表示，算力市场最大的泡沫在于“供需错配下的非理性溢价”与“重资产金融化”。B300服务器价格一度飙升到700万元（人民币，下同）、租赁价暴涨40%，其核心驱动力并非单纯的技术需求，而是叠加了海外出口管制、合规渠道受阻及灰色市场炒作等多重因素。部分企业甚至将GPU作为抵押物进行高杠杆融资，形成类似“贷款炒房”的算力地产模式，导致资产估值严重脱离实际商业回报。

胡蓉还表示，算力市场最大的风险是“技术迭代引发的资产贬值风险”与“下游商业化变现受阻”。一旦人工智能（AI）应用无法实现规模化盈利，高昂的算力成本将直接压垮下游客户。届时，高价囤积的旧款GPU将面临租金暴跌和流动性枯竭的双重打击，前期盲目扩张的重资产极易沦为不良债务，引发产业链的系统性出清。

据中信证券股份有限公司2025年6月发布的《关于摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市之发行保荐书》，近年来，GPU计算能力持续增强，更新周期显著缩短。很多算力中心可能还没收回成本，新一代芯片就已上市，使其在经济上被直接“淘汰”。这类算力中心风险很大。

作为AI基础设施，智算中心被视为人工智能时代如同水电一般的新基建，各地纷纷出台政策，补贴扶持智算中心项目。

《南方都市报》2025年2月报导，云宏人工智能研究院院长蓝云表示，全国各类智算中心有196个，含新建、扩建、审批等类型。其中135个智算中心可查到确切投资额，每个智算中心平均投资额为28.57亿元。

196家智算中心以每家平均投资额28.57亿元测算，总投资额5599亿元，再加上计划建设、已建但未公开披露信息的智算中心，该行业总投资额近万亿元。

《南方财经》日前援引中共国家发展改革委的数据称，截至今年3月底，中国已建成智能算力规模188.2万P（PFlops的缩写，每秒千万亿次浮点运算），相当于去年同期的2.5倍，预计还将保持高速增长的态势。专家估算，算力基础设施体系投资体量或超万亿级规模。

算力中心的建设狂潮离不开地方政府的财政补贴。据公开资料，2025年11月，湖北省发放总额5000万元的“算力券”，按企业算力实际费用的10%予以补贴。

2025年2月，湖南省政府出台政策，对总算力50PFlops（每秒千万亿次浮点运算）以上的智算基础设施项目，按设备和软件建设费用的10%给予补助，最高2000万元。

2025年6月，安徽省芜湖市专门安排1亿元财政资金用于发放“算力券”，给予智算服务合同费用25%的资金支持，每个对象每年最高可兑付2000万元。

2023年云南昆明出台10条措施加快人工智能产业发展，提出支持智算中心、算力大模型服务平台等建设，按平台软件和硬件设备实际投资的15%给予补贴，最高不超过5000万元。

大陆从事人工智能数据中心行业的何云（化名）曾告诉大.纪.元;，算力中心已经数量过剩，更多的是给一些大模型企业使用，但“因为政府鼓励做算力中心。所以算力中心建得太多了”。

从过往案例来看，凡是中共以政策推进、“举国之力”发展的事物，都逃不脱“烂尾”的命运。中国在光伏、新能源车和锂电池上都走过类似的路径：产能大干快上、结构性过剩、一轮又一轮整合出清，最终少数企业得以存活，但更多的企业被市场淘汰，更多的项目烂尾。地方政府的投资打了水漂，背上沉重债务，最终会分摊到每个纳税人身上。

在大量算力空转的背景下，部分智算中心项目距离烂尾还有多远？2026年年初，全国政协委员史可在政协提案中表示，要谨防智算中心成为“数字烂尾楼”。

据《证券时报》6月23日报导，主营童装的老牌企业安奈儿2024年初因收购算力公司一度成为牛股，但历时4个月收购告吹并收到罚单。

主营调味品的莲花控股2024年11月披露，采购330台GPU服务器，但实际仅交付数台。

文旅品牌运营商奥雅股份2024年8月，原定采购128台GPU服务器，但交付8台后便不再采购。

即便已跨入算力门槛，也并非坦途。群兴玩具2024年1月在没有人才和意向合同下宣布跨界算力租赁，结果2025年智算业务收入仅0.53亿元，毛利亏损0.15亿元。

华孚时尚的阿克苏万卡集群项目立项两三年却进展缓慢，2026年4月被投资者质疑“是否要流产”。

四川汇算智算2023年9月宣称首批采购200台A100服务器、总算力6.2EFLOPS（每秒百亿亿次浮点运算），3年要赚1.1亿元。但实际完成情况是：2023年净利润为251万元，2024年踩线1500.65万元，2025年净利润仅303万元。

“新华财经”梳理了A股99家算力租赁概念上市公司的业绩：2025年第三季度，毛利率同比下滑的企业有59家，占比达56.6%。一半以上的算力概念上市公司，生意越做越不赚钱。

责任编辑：孙芸#