【大紀元2026年06月22日訊】巴菲特帝國——波克夏在今年5月31日宣布收購美國第六大建築商，這件事代表波克夏在住房地產上已經集滿一整套的供應鏈，第二是宣告波克夏準備迎接美國這一世代的建築高峰，加入美國新房戰國時代的戰局！

為什麼波克夏要收購建築商？其實更應該問的是：為什麼要在這時候——美國房市的低谷期收購？明明大家都在搶占人工智能、芯片、數據中心領域的時候，波克夏卻反其道，擁抱一個大家都不看好的住宅建築商。

要想要知道波克夏的反向操作，就要先來了解兩個大背景。

第一個背景，就是新房交易多年來，首次突破10%的占比，站上15%。美國二手房交易以往都是整個房市的主體，占整體房市的九成。但這個情況自從2022年的第四季開始面臨高利率的打擊，大部分的屋主寧可繼續住舊房，也不願意換房。我們稱之為「利率鎖定效應」。另一方面，從疫情以來的房價飆漲，二手房的價格幾乎沒有回落過，導致市場缺乏可負擔房和經濟房。

二手房沒得交易，那新房呢？建築商當然很著急了！二手房屋主賣不掉頂多是自己住或是出租，反正房價漲這麼高，也沒有失業問題，房貸繼續繳就好。但是對建築商而言，蓋好的房子賣不掉，欠銀行的貸款就一天一天逼近，如果貸款沒辦法展延，就會違約，將後果嚴重。

於是建築商只好盡量補貼買家的費用、利率，或是降價求售。相比之下二手房的賣家沒有建築商的龐大資本、經濟規模，無法提供買家相等的優惠，這種情形之下，買家自然是更有意願買新房了。

第二個大背景是，美國國會很可能即將通過30年來最大的住房改革法案，在兩院的多次磋商之後，參議院版本已在3月通過，6月討論兩院協調，假如也順利通過，那最後就是送交總統川普簽字，正式成為法律，完成近年重要住房法案的最終程序。

通過這個住房法案的意義，等於是宣告美國將開起新一輪住房建築擴張週期，大舉彌補從上一次金融海嘯以來的住房缺口，解決數年來的住房危機。

更直白的說，就是要蓋更多的經濟適用房、平價住房，讓民眾買得起房產，再次實現美國夢的願景。

說了這麼多，就是為了讓大家了解為何我開頭會說：美國即將展開「新房建築戰國時代」，因為眾多建商都將搶奪這塊大餅。不過，美國大大小小的建商非常多，我無法全部都拿來說，這樣會太過龐雜，所以本次我就聚焦兩大巨頭的對決，一個是D.R. Horton，另一個是Lennar，這是現在美國建商最核心的競爭！

D.R. Horton和Lennar就像美國建商界的Walmart與Costco：他們都是靠規模、標準化、速度、土地儲備、金融服務去打市場。根據2026年最新發布的《Builder 100》全美建商排行榜與市場數據，這兩家巨頭的交屋量狠甩其它建商，D.R. Horton年度交屋量達到約8.7萬戶；Lennar約8.2萬戶；第三名的PulteGroup才只有2.9萬戶。可以清楚看到兩大巨獸與其它建商的差距。

這兩個美國住宅建築業的頂級莊家，勝出的地方在於，它們不是靠「房子最漂亮」取勝，而是靠：大量社區開發、快速交屋、標準戶型、低總價產品、貸款利率補貼、買方誘因等多方優勢來取勝。

尤其在高利率環境下，買家最在意的不是標價，而是每月房貸支出。大建商有自己的抵押貸款部門，可以做「買降利率rate buydown」，也就是幫買家把前幾年的房貸利率壓低。這是其它中小建商最難招架的原因。

另外一招，他們手握重金，能在土地資源稀缺的市場中，直接收購地區型優質建商以獲取大量土地，確保未來的推案量不斷糧。還有，龐大的採購量也讓他們在面對建材供應商時擁有定價權，這是他們能將產品「微型化」、搶攻首購族市場，卻依然維持高利潤率的關鍵底氣。

但是，即便在優惠和價格策略下吸引買家，今年第二季度財報中顯示，D.R. Horton和Lennar都出現類似的困境：營收和淨利雙雙下滑。不過仔細看也發現刀刀見血的激烈戰況。

在Q2財報中，Lennar管理層坦承，他們在交屋上給出了高達12.9%的銷售讓利。他們瘋狂使用「房貸利率買斷」這類金融補貼武器來搶奪買家。結果非常明顯：Lennar的交屋量超過了兩萬戶，營收也高於對手；但代價極其慘烈，毛利率被壓縮到15.6%，淨利潤甚至連D.R. Horton的一半都不到。換句話說，Lennar正在用利潤換取市佔率與高周轉率。

D.R. Horton則在Q2展現了可怕的營運效率。即便總交屋量略輸Lennar，但他們將房屋銷售毛利率死守在20.1%的高水準。這證明了他們在供應鏈管理與成本控制上的統治力。更驚人的是，在維持高毛利的情況下，D.R. Horton依然狂攬近2.5萬戶的新訂單，年增率高達11%。這代表他們主打「首購族群與極致的高周轉率」策略極度成功，完全吃下了剛性需求市場。

簡單來說：Lennar贏了面子，營收與交屋量在帳面上更高；但D.R. Horton贏了裡子，利潤更好、新訂單更多。D.R. Horton的霸主稱號過然名不虛傳！

要看懂今天這兩頭資本巨獸，為何在戰場上會有如此截然不同的戰術打法，我們就必須回到他們最初踏上這片戰場的那一刻。

為什麼D.R. Horton現在能將「首購剛需」與「極致高周轉率」玩到爐火純青？這源自於創辦人早期的核心思維。創辦人唐納德・R・霍頓（Donald R. Horton）不是一開始就想當大建商，他原本在阿肯色州做房地產，後來搬到德州沃斯堡（Fort Worth），在當地建商底下當銷售員。

他很快發現一個痛點：買方常常想改一點點設計，例如多一扇窗、加一道門、改櫃子，但標準化建商通常會拒絕。霍頓曾直言：買家最討厭聽到的就是「No」。為了盡可能把房子賣出去，他從一開始就建立了極度靈活，且迎合剛需市場的銷售導向策略。

相比於D.R. Horton的個人主義，Lennar的起家更像是一場精密的「營造技術與資本行銷」完美聯姻。Lennar的前身是1954年由吉恩・費雪（Gene Fisher）與阿諾德・P・羅森（Arnold P. Rosen）在邁阿密所創立的F&R Builders。

1956年迎來了歷史性的轉折。一位名叫雷納德·米勒（Leonard Miller）的年輕創業家拿著10,000美元的資金投資入股，接替了費雪的位置，與羅森成為了新合夥人。到了1971年，兩人決定將彼此的名字合併，正式將公司更名為我們熟知的「Lennar」。

為什麼今天的Lennar擅長用「智慧家庭」與「激進讓利」當作武器？因為他們骨子裡就有著行銷創新的基因。在1989年，Lennar推出了震撼業界的「Everything's Included」計畫，直接將當時市場上需要額外加價的豪華配備變成了標準配備。這種將房子「產品包裝化」的策略，至今仍是他們的核心戰術。

美房市低谷 巴菲特殺進建商戰場：美國新房大戰開打：兩大建商巨頭的生死鬥｜住房法案即將通過｜新房戰國時代降臨 6/20/2026

實際上當前的市場，缺的不是高價房，也不是退休房，這兩大巨頭的「最大公約數」是：他們都將主攻市場鎖定在40萬美元以下的「首購房」。雙方目前的平均售價都控制得極其精準：D.R. Horton為361,600 美元，Lennar為371,500 美元。但他們切入主攻市場的戰略，卻是截然不同的兩種方向。

D.R. Horton的主攻市場是那些追求「絕對低價與基本功能」的純粹首購族。所以，他們不依賴過度的花俏配備，而是專注於供應鏈的絕對統治力與成本控制。在最新的財報中，D.R. Horton確實展現出他們策略奏效。

Lennar身為緊追在後的亞軍，其主攻市場則是那些「需要強力金融補貼才能上車」，並且對住宅科技有一定要求的買家。擅長智慧家庭整合與激進的讓利促銷。他們將房子當作金融產品來賣，瘋狂使用金融補貼武器來搶奪買家。不過，這種「焦土戰」打法的代價極其慘烈，去年淨利潤3.05億美元只接近對手的一半

從地理位置來看，D.R. Horton主攻：德州、東南部地區和南北卡羅萊納州（Carolinas），三者合計約占其全年交屋71%。這代表它真正的主戰場不是加州豪宅或西岸高價市場，而是德州、佛州、東南部與卡羅萊納這種人口遷入、土地供給相對多、可蓋大社區的市場。

Lennar的地理主攻在東部、西部、中部和中南部等四大區都比較均衡，但中南部變得更加重要。這代表Lennar不是單一押注德州或佛州，而是在全國多區域做規模化配置。

可以看出兩家重疊的戰場還不少，尤其在德州、佛州，再到喬治亞州和北卡羅萊納。顯見他們都在新房成長最大的市場上搶占市場。

在定價上，兩家展現不同的思路，D.R. Horton各區的平均價位比較一致，以德州為首的中南部，平均房價是30.85萬；最高的是西北部的53.75萬。Lennar在中南部則是打出超低價的23.8萬來搶占市場，最高的房價落在西部的60.2萬。

總結來說，在這場建築商戰爭中，D.R. Horton主攻的是「用最便宜的成本蓋出剛需房，並保住高昂利潤」的市場；而Lennar則主攻「靠著瘋狂的金融補貼吸引買家，用利潤換取營收規模」的戰略。這兩條路線，完美詮釋了巨頭們在首購族領地上的殊死搏鬥！

面對美國住宅建築的新時代，波克夏收購Taylor Morrison，實際上不是要單純買一間建商，而是要把「美國住宅供應鏈」升級成一個更完整的作戰平台。波克夏原本就擁有眾多房地產相關產業，有製造預製房和金融服務的Clayton Homes，也有房產仲介服務的HomeServices，再到建材、裝修、家具的各種品牌，唯獨缺乏的就是開發社區的建築商。而現在它掌握了一條龍的產業鏈。

因為波克夏面對的新時代不是傳統房市景氣循環，而是幾個同時發生的變化：高利率、買家負擔能力惡化、建商誘因常態化、土地資本壓力、產業集中化，以及出租住宅與熟齡住宅需求上升的變局。Taylor Morrison的加入正好補足這個缺口，讓波克夏正式進軍傳統住宅社區開發的領域，且更具備成本優勢。

預計今年底之前，美國國會會通過住房法案，這些法案的內容將為美國新建房開工打開綠燈，自此開啟美國住房建設的新時代，讓美國夢再次實現！◇

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責任編輯：李曜宇