【大.纪.元;2013年08月29日讯】（大.纪.元;记者李天晴香港报道）中国经济增长急速放缓，房价过高，投资回报骤降，再加上地方政府债务问题严峻，可谓烽烟四起，处处呜号。

势头逆转，往往首当其冲的便是中小企，因为它们一般积谷较少，难以抵挡宏观挑战。中小企在食物链上永远是站于最吃亏的位置上，因为在好景时没有足够资源去扩张，在环境转差时又得不到银行融资，无法渡过寒冬。

债券高危随时赔本

自7 月底以来，虽然孳息率、7天回购率和票据转贴现利率渐趋稳定，但仍处于较高位置。这么一来，买入了中小企债券的投资者变得寝食不安，很多还要求发行者回购债券，当然必须要在债券计划书内列明存在回购条款方可。

最大问题是，中小企根本没有能力倏地拿出一大笔现金作回购，变相担保人必须要承担责任，它们大部分当然是券商。截至6月底，中小企债券已发行总额高达220亿元人民币。无论是中小企、投资者抑或证券行，皆有着自己的难处，谁都不会愿意“牺牲”。

中国银监会恐防中小企债券爆煲，连忙跟债券保荐人会面，道出中小企还债风险。若然真的出现了违约情况，保荐人最终要上身的机会很大。

别忘记，能够于债券市场上发债的中小企已经是较为优质的公司，其它依靠银行融资的企业情况也许会更糟糕。

然而，中小企债务问题只是整个信贷市场的冰山一角。根据麦格理证券，中国在金砖四国中的债券对国内生产总值比率明显的超出俄巴印，数字高达260%，并以快速增长，直叩300%债券大关，大陆实际上已比不少西方国家累积了更多的欠债。◇