【大.纪.元;2026年07月16日讯】7月15日，当局公布多项经济数据。据此，可以判断中共所谋求的“十五五”和2026年的“开门红”已经破灭。本文仅解读今年1—6月份全国固定资产投资数据所呈现的五个大变。

据官方数据，2026年上半年，GDP为695,704亿元，按不变价格计算，同比增长4.7%；但是，同期全国固定资产投资（不含农户）226,370亿元，同比下降5.7%。一正一负之间，表明中国经济进入了一个“投资掉下去、消费上不来”的艰难阶段。当局所谓“发挥好消费的基础作用和投资的关键作用”，已无法实现。

2021—2026年固定投资增速和GDP增速（%）

资料来源：中共国家统计局

事实上，在2025年，投资就陷入负增长（-3.8%），而GDP维持中速增长（5.0%），投资增速和GDP增速开始走向“完全脱钩与背离”。这显示中国经济已出现根本性变化。走到这一步也有个过程。

过去，2000—2008年，固定资产投资增速长期维持在20%—30%的极高水平，拉动实际GDP连续多年实现10%以上的增长。2009—2015年，两者呈现“对冲性关系”，当外需低迷时，政府主要通过人为提高投资强度，以牺牲投资回报率为代价，来死守GDP增长底线。2016—2024年，投资增速从以往的两位数一路下行至3%—5%的区间（当局也意识到危险，在搞“供给侧结构性改革”和“防范化解重大金融风险”），投资增速开始低于实际GDP增速。

2026年上半年，制造业投资下降1.2%。这可是罕见的现象，此前仅在2020年（疫情突发）出现过（见下表）。

2016—2025年全国制造业投资增速

资料来源：国家统计局

不过，今年的制造业投资下降也有迹可循。第一，规上工业企业利润连续3年下降（2022—2024年），制造业日子难过，2025年的制造业固定投资增速仅有0.6%（参见《王赫：中国工业利润持续下降的背后》）。第二，制造业固定投资八成来自民企，而民企在今年的固定投资都在萎缩。

民企投资萎缩不奇怪，环境不好，就“用脚投票”嘛。国企就不行，它要执行当局的政策。2025年全国固定投资同比下降3.8%，这是有该项统计数据以来的首次。其中，甚至国有控股也罕见地下降2.5%（见下表）。

2021—2026年国有控股固定投资增速（%）

资料来源：中共国家统计局

当局震动，是年12月举行的中央经济工作会议明确提出要“推动投资止跌回稳”。但是，即使强政策刺激，2026年仅一季度投资转负为正，二季度又变为负数了，表明强政策刺激也不管用，经济糟糕到国企也无法担负政治任务了。

中国地域广大，区域经济不平衡严重，常常是东方不亮西方亮。但是，从下表看，2021年以来四大区域的固定投资总体都呈下降趋势（2024年因当局政策转向有多所反弹，但不持久），而且从2025年起全部进入萎缩状态。这应是1978年“改革开放”以来所未有的。其中，东北最敏感，2023年就已在下降，2025年以来降幅最大（两位数）；东部经济最强，也逃不过大势。（注1）

2021—2026年中国各大区固定投资增速（%）

资料来源：中共国家统计局

2021—2026年中国各注册类型企业固定投资增速（%）

资料来源：中共国家统计局

民间是中国固定资产投资的大头。2021年全国固定资产投资（不含农户）544,547亿元，其中民间固定资产投资307,659亿元，民间占比56.50%；2024年民间占比降至50.08%（之后没再公布民间固定资产投资额）。2023年起，民间投资就一直萎缩了。

2022年上海封城，对外企打击最大，当年外企固定投资萎缩（-4.7%），2023年略有反弹，但2024年起就一路下降了。港澳台商投资企业情况大体类似。

综上所述，中国固定资产投资大局已经开裂，中国经济的现状和未来远非当局所宣称的“光明”。

注1：东部地区包括北京、天津、河北、上海、江苏、浙江、福建、山东、广东、海南10个省（市）；中部地区包括山西、安徽、江西、河南、湖北、湖南6个省；西部地区包括内蒙古、广西、重庆、四川、贵州、云南、西藏、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆12个省（市、自治区）；东北地区包括辽宁、吉林、黑龙江3个省。

大.纪.元;首发

责任编辑：高义#