【大.纪.元;2026年06月15日讯】（大.纪.元;记者任义报导）大量资金投资AI（人工智能），引发股市泡沫化的担忧。全球最大避险基金创办人达里奥（Ray Dalio）提出“财富还原”理论，并表示在美国中期选举后是一个关键时间点。

桥水基金（Bridgewater Associates）创办人达里奥日前接受彭博采访，从金融学机制和流动性视角作出研判。他指出当前的AI投资已经展现出泡沫迹象，并强调了“财富与货币的区别”。

达里奥举例：假设有一家AI初创公司，只筹集了5000万美元的资金。但在新一轮融资中，投资人给它定下了10亿美元的估值。在此刻，账面上就凭空创造出了9.5亿美元的“财富”。然后这笔“财富”出现在该AI初创公司创办人的持股市值表格里、出现在公司资产报告中，甚至可以作为抵押物去私人银行贷款。但问题是，这是纸面“财富”。如果创办人想买游艇，或者公司想支付员工工资、缴纳税款，他们就必须找到买家，把手里的股权卖掉。只有在这个时候，这笔纸面上的“财富”，才真正转换成了可以用来清算和支付的“货币”。

达里奥说：“泡沫的破裂，本质上就是财富被迫还原为货币的过程。”

达里奥指出，在资本市场亢奋的时候，全社会的纸面“财富”呈指数级增长，而基础货币与高流动性现金的增长速度却远远落后。只要投资人达成默契，谁也不去测试这个泡沫，这个游戏就能一直玩下去。可一旦出现某种外在冲击，导致足够多的持有人不得不将手里的纸面“财富”兑换成货币，去履行支付义务时，系统性的脆弱性就会瞬间暴露。

达里奥特别提出了一个AI泡沫破裂的关键时间点：美国中期选举之后、新一届总统宣誓就职之前。

他的理由是，一旦关于“富豪税”或者“未实现资本利得税”的提案在国会重新抬头，为了规避潜在的重税，大量集中的持股人就会被迫抛售手里的科技股套现。这种非自愿的抛售，会瞬间把大量的纸面“财富”强行推向市场寻找“货币”，从而成为引爆系统流动性枯竭的导火索。

数据显示，到2025年底，美股市场的集中度已经达到了50年来的最高水平。标普500指数中，仅排名前10的公司就占比大约40%的权重。自2022年底AI发展浪潮出现以来，AI相关题材驱动了标普500指数约四分之三的收益率、八成的盈利增长，以及九成以上的资本支出（Capex）增长。

高盛的一份报告强调，目前AI大约有19万亿美元的市值，和AI实际能带来的经济效益差距极大。

英国英仕曼集团（Man Group）此前的一份研究表示，AI泡沫是真实的，并且快速扩张。从铁路、电力到网络泡沫，科技本身经久不衰，但其融资周期往往会断裂，因为市场预期超越了产业的实际供应能力。因此，AI泡沫是否会破裂，已是时间问题。

中国知名经济学家付鹏日前在“2026凤凰湾区财经论坛‧金融峰会”上表示，未来18个月将是关键观察窗口。如果AI能够真正渗透到各行各业、转化为实际生产力、从根本上改善生产关系并带动经济总量增长，全球分配矛盾将显著缓解；反之，若AI无法促进实体经济，全球面临的将不只是金融危机，而是更深层次的国际制度与秩序冲击。

责任编辑：郑浩宇#