【大.纪.元;2026年06月22日讯】（大.纪.元;记者任义报导）中国内需不振、消费低迷，中共党媒《求是》发文称“要加快修复居民资产负债表”，分析人士认为，对消费低迷的定调出现了变化。当经济出现危机时，即使利率降至零，大家也仍会选择继续偿还债务，不会有人借钱。

6月16日，中共国家统计局发布的数据显示，今年5月的社会消费品零售总额同比下降0.6%，1—5月份的累计增速回落至1.4%。数据引发各界广泛关注。

针对官方数据，中共党媒6月18日发表文章称，中国居民当前消费意愿受限，主要受就业压力、社保不足及房产贬值三大因素叠加影响。“最近一段时期，部分居民在就业和收入方面承压明显……消费意愿受到抑制。”

文章还称，“要加快修复居民资产负债表，着力稳定房地产市场……防止资产价格下跌对消费信心的负向螺旋。”

党媒文章所提到的“负向螺旋”，在诺贝尔经济学奖得主保罗‧克鲁格曼（Paul Krugman）早前的文章中曾有说明。他表示，人们在某个时候或多或少突然意识到高负债的风险时，债务人“从而削减支出以偿还债务。但是，当许多人同时大幅削减支出时，结果将是经济萧条。由于收入下降使债务似乎更难以支撑，这可能导致自我强化的螺旋式发展，从而导致更深层次的削减”。

“资产负债表衰退”（Balance Sheet Recession）理论是美籍经济学家辜朝明1997年提出的。2023年，辜朝明在其出版的著作《被追赶的经济体》中说，当所有人都同时修复资产负债表时，即使利率降至零，大家也仍会选择继续偿还债务，不会有人借钱，这将导致严重的通货紧缩。

历史上曾经发生过的案例，其中1990年前后日本房地产和股市泡沫破裂，企业资产严重缩水，但债务却保持刚性。日本企业随后长达十多年只还债不借贷，导致信贷萎缩和经济低迷。

经济学家、英国《金融时报》副主编马丁‧沃尔夫（Martin Wolf）曾分析说，“这正是人们在这种巨大的资产负债表衰退中能预料到会发生的事情。”

在社会消费品零售总额同比下降0.6%的同时，6月12日，中共央行发布的2026年5月金融统计数据报告显示，今年前5个月，住户贷款减少6314亿元（人民币，下同）。个人住房新发放贷款加权平均利率约为3.1%，报告称“贷款利率保持在低位水平”。

住户贷款通常包含房贷和消费贷。大.纪.元;记者查看历史数据发现，在历史同期住户贷款几乎均为正增长，例如2025年前5个月住户贷款共计增加5724亿元。

数据还显示，继4月份居民存款减少1.94万亿元后，5月份继续缩水1100亿元，两个月累计减少2.05万亿元，为近10年来首次出现居民存款连续两个月下滑。

时政观察人士夏言分析，上述金融数据与官方“贷款利率保持在低位水平”的说法相背离，因为如果利率持续走低且官方促银行贷款发放，居民贷款通常会增加，而不是减少。目前这样的情况属于罕见而异常的信号。

夏言认为，党媒称“加快修复居民资产负债表”，标志着官方对消费低迷的定调发生根本性转变，过去常认为民众是“有钱不敢花”，因为一直以来人民币存款总额很高，实际上民众的财富是“被平均”了。现在官方不得不承认，民众是真的没钱，财富缩水、债务压力倍增。

责任编辑：郑浩宇#